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2016年新民市路鑫市政工程有限公司公司债券20年

更新时间:2021-12-01

  公司于2016年07月29日发行7年期9亿元公司债券,募集资金原计划用于独秀小区拆迁安置项目、铁北市场群地块拆迁安置一期工程以及补充流动资金。截至2020年4月30日,本期债券募集资金专项账户余额为66.92万元。一周新闻回顾:2014年网页设计趋势预测 腾讯入股

  2019年12月,公司原股东新民市市政工程管理处将公司全部股权划转至辽宁鹏润城镇建设发展集团有限公司(以下简称“辽宁鹏润”),辽宁鹏润控股股东为新民市财政金融国资事务服务中心。2020年6月28日,公司控股股东由辽宁鹏润变更为新民市市政工程管理处。截至2020年6月末,公司注册资本仍为2.20亿元,控股股东为新民市市政工程管理处,实际控制人为新民市人民政府。

  公司合并范围内新增1家子公司。2019年7月,公司对沈阳佳祥建筑工程有限公司(以下简称“沈阳佳祥”)进行增资,增资后公司持股80%,并将其纳入合并范围。截至2019年末,公司纳入合并范围的子公司共6家(详见附录二)。

  2019年国内外风险挑战明显上升,我国坚持以供给侧结构性改革为主线,着力深化改革扩大开放,持续打好三大攻坚战,扎实做好“六稳”工作,经济运行总体平稳。2019年全年国内生产总值(GDP)99.09万亿元,比上年增长6.1%。新经济持续较快发展,战略性新兴产业增加值比上年增长8.4%,高于同期工业增加值增速2.7个百分点;战略性新兴服务业企业营业收入比上年增长12.7%。

  然而我国仍处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期,“三期叠加”影响持续深化,2019年末爆发的COVID-19疫情,进一步加大了经济下行压力。2020年,积极的财政政策将更加积极有为,稳健的货币政策将更加灵活适度。积极的财政政策将提质增效,更加注重结构调整,压缩一般性支出,财政赤字率预计将进一步升高。

  2019年基建投资仍增长乏力,全国基础设施建设投资(不含电力)同比增长3.8%,增速与上年持平,处于历史低位。资金端,有限的财政投入导致财政资金的乘数效应无法体现,防范地方政府债务风险的政策进一步限制融资渠道。资产端,交通、水利和市政等传统基础设施已经“饱和”,优质项目短缺。通信网络等新型基础设施建设投资增长较快,但规模相对较小,难以支撑整体基建体量。

  为兼顾稳增长和调结构,全国提前下达的2020年新增地方政府债务限额1.85万亿元,同比增长32.95%;其中专项债新增限额1.29万亿元,同比增长59.26%,并允许专项债资金用于项目资本金比例提高至该省专项债规模的25%。同时,禁止专项债用于棚户区、土储等领域,部分领域的最低资本金比例由25%调整为20%,引导资金投向“短板”和新型基建,优化投资结构。疫情发生后,已规划项目将加快投资进度,公共卫生服务领域的投入也有望大幅增长。2020年,基础设施建设投资预计将会回暖,但考虑到防范地方政府债务风险的大背景未变,反弹力度有限。

  2019年以来,延续2018年下半年国务院常务会议提出的支持扩内需调结构促进实体经济发展定调,确定围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措施,引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求,城投公司融资环境仍相对顺畅。此外,妥善化解地方政府存量隐性债务持续稳步推进,城投公司作为地方政府隐性债务的主要载体,化解存量债务已成为当前的重要任务,但严禁新增隐形债务仍然是政策红线,对于城投平台再融资的管控亦处于不断规范的过程。

  2019年3月,政府工作报告中指出,鼓励采取市场化方式,妥善解决融资平台到期债务问题,不能搞“半拉子”工程。同月,财政部发布《财政部关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》(财金[2019]10号),切实防控假借PPP名义增加地方政府隐性债务,禁止政府方或政府方出资代表向社会资本回购投资本金、承诺固定回报或保障最低收益,禁止本级政府所属的各类融资平台公司、融资平台公司参股并能对其经营活动构成实质性影响的国有企业作为社会资本参与本级PPP项目。5月,国务院发布《关于推进国家经济开发区创新提升工程打造改革开放新高地的意见》(国发[2019]11号),从提升开放型经济质量等5个方面对国家经开区做出下一步发展指引,并表示积极支持符合条件的国家级经开区开发建设主体申请首次公开发行股票并上市。6月,中共中央办公厅、国务院办公厅联合发布《关于做好地方政府专项债发行及项目配套融资工作的通知》(以下简称“《通知》”),指出要合理保障必要在建项目后续融资,在严格依法解除违法违规担保关系基础上,对存量隐性债务中的必要在建项目,允许融资平台公司在不扩大建设规模和防范风险前提下与金融机构协商继续融资;另一方面,《通知》指出,严禁项目单位以任何方式新增隐性债务,市场化转型尚未完成、存量隐性债务尚未化解完毕的融资平台公司不得作为项目单位。12月,中证协发布《非公开发行公司债券项目承接负面清单指引》,表示非公开发行公司债券项目承接实行负面清单管理,承销机构项目承接不得涉及负面清单限制的范围,地方融资平台在负面清单之列。

  2019年末爆发COVID-19疫情,债券市场各监管部门均陆续出台相关政策支持债券市场正常运转以及相关主体的融资安排,开辟债券发行“绿色通道”,支持参与疫情防控企业债券发行,城投公司作为地方基础设施建设主体,在疫情期间亦承担了较多疫情防控工作,城投公司直接融资渠道在政策加持下得到进一步疏通。

  新民市位于辽宁省中部,为沈阳所辖县级市,处于沈阳半小时经济圈内,区位优越、交通便利。2019年新民市经济保持增长,第三产业占比不断提升,全年全市实现地区生产总值238.10亿元,按可比价格计算,同比增长6.60%,增速较2018年提升3.01个百分点。分产业来看,2019年第一产业增加值为76.10亿元,同比增长6.70%;第二产业增加值51.20亿元,同比增长9.30%;第三产业增加值110.80亿元,同比增5.30%,三次产业结构比重由2018年的28.89:32.59:38.52调整为31.96:21.50:46.54。2019年新民市人均地区生产总值为35,014.71元,占全国人均地区生产总值的49.39%。

  2019年新民市固定资产投资增速仍然较高,全年增长率为15.10%,全市亿元以上项目开复工55个,总投资219.4亿元,2019年度投资40.8亿元。其中:续建项目29个,新建项目26个,开复工率达到100%。具体来看,投资21亿元的韵达快递电商总部基地项目、投资32亿元的北京新希望六合农业全产业链项目、投资21亿元的新民市城市水务环保领域项目全面开工建设。

  2019年公司营业收入主要来自道路建设收入和市政工程建设收入,全年实现总收入2.95亿元,因未实现土地整理开发收入而同比下降16.54%。毛利率方面,由于以前年度已结转成本但未确认收入的项目于2019年确认收入,导致当期综合毛利率同比提升14.91个百分点至31.45%。

  土地整理开发业务主要由公司本部负责,该业务主要根据新民市人民政府与公司签订的《土地委托开发合同》的约定运营。从业务模式来看,土地整理工程竣工验收、新民市人民政府通过招拍挂或协议方式出让土地获得土地出让收益后,新民市人民政府将相应地块的土地整理成本加成20%支付给公司,作为公司的土地整理开发收入,公司则将其支付的土地整理工程款和相关人工成本等费用计入土地整理业务成本。

  受政府规划影响,2019年公司未实现土地整理开发收入,实现市政项目建设收入0.99亿元,已全部回款;毛利率为32.24%,由于以前年度未确认收入项目于本年确认收入,同时该部分项目在以前年度已结转成本,导致毛利率同比提升12.71个百分点。

  截至2019年末,公司本部无土地开发整理项目,子公司土地综合治理项目为1.48亿元,未来可产生一定收入。但土地开发整理业务受政府规划影响较大,未来收入实现规模及实现时间仍存在不确定性。同时,公司市政工程建设项目投资规模不大,工期一般在一年以内,2019年末公司当年承建的市政工程项目基本完工,未来该项业务收入规模或存在较大波动。

  道路建设业务主要由子公司沈阳市新民路桥建设有限公司(以下简称“新民路桥”)运营。新民路桥拥有公路工程总承包三级资质,是新民市主要公路施工企业。作为市政工程管理处的下属单位,新民路桥主要负责新民市市内的道路建设工作。新民路桥主要通过参与招标获得新民市市政工程处发起的道路建设项目,承接的项目大多由省财政直接拨款,新民市财政给予配套资金进行建设。

  在账务处理上,新民路桥采取与新民市公路局等行政事业单位签订公路施工合同,并负责施工建设,年末根据实际发生的成本确认道路建设成本,按公司实际收到的财政拨款确认收入的经营模式。2019年,公司确认道路建设收入1.65亿元,并已全部实现回款,由于以前年度未确认收入项目于本年确认收入,同时新增部分道路建设项目,导致该项业务收入同比增长140.75%;因以前未确认收入项目的成本均已在以前年度结转,公司道路建设业务毛利率提升至22.68%。截至2019年末,公司存货中尚未结转收入的道路基础设施项目为1.52亿元,该部分未来可产生一定收入。

  房地产业务主要由子公司沈阳盛昌房屋开发有限公司(以下简称“盛昌房屋”)及新民市美安开发建设投资有限公司(以下简称“美安开发”)负责运营,主要进行新民市安置房的开发建设工作。公司根据新民市政府规划建设安置房项目,年末根据实际发生的成本,向新民市政府进行申报,并参照新民市人民政府与公司签订的《土地委托开发合同》,按成本加成20%来确认收入。公司采用此模式建设的项目仅有湖滨新村工程,2018年末该项目已完成投资。2019年湖滨新村项目确认房屋代建收入425.16万元,同比下降79.43%,未实现回款。

  本期债券募投项目独秀小区拆迁安置项目和铁北市场群地块拆迁安置一期工程项目2018年末均已完成投资。上述两个项目完工后均采用对外销售的方式获取收益,但2019年仍未实现销售收入,需关注未来收入实现时间及销售风险。同时,房地产市场价格易受当地房地产市场行情的影响而存在波动性。截至2019年末,公司无其他在建房屋代建及安置房项目。

  以下分析基于公司提供的经中审亚太会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的2018-2019年审计报告,报告采用新会计准则编制。2019年公司合并范围内新增1家子公司(详见表1)。

  货币资金主要系银行存款,2019年末为0.63亿元,不存在受限资金。公司应收账款规模不大,2019年末为0.68亿元,主要应收单位系新民市财政局及沈阳市新民兴路路桥建设有限公司等。预付账款主要系预付物资采购款及购买资产款等,2019年末为4.33亿元,其中账龄在2年以内款项占比98.72%,对资金形成一定占用。其他应收款主要系往来款,2019年末为14.47亿元,占总资产的13.88%,由于新民市财政局收回对美安开发的已拨付资本金,且公司与相关单位往来款规模减少,导致其他应收款同比下降30.55%。从往来单位来看,应收新民市财政局账面余额为12.75亿元,占应收账款总额的88.08%,集中度较高,回收风险不大,但回收时间易受财政资金安排的影响而存在不确定性。

  存货主要由林权资产、土地使用权、安置房及道路基础设施项目、以及已完工未结算项目等构成,2019年末公司存货账面价值合计83.00亿元,占总资产的79.58%。其中林权资产57.53亿元,占存货的69.31%,该部分资产仅产生少量的租金收入;土地使用权8.83亿元,均为出让地,土地用途主要包括其他商服用地、其它普通商品房用地和城镇住宅用地等,2019年末已对外抵押8.25亿元,占存货的9.94%;拆迁补偿安置项目和道路基础设施项目分别为4.90亿元和1.52亿元,项目建设基本接近尾声,但尚未结转收入;2019年新增土地综合治理项目1.48亿元,为子公司土地整理开发项目,未来可产生一定的土地整理开发收入;建造合同形成已完工未结算资产8.73亿元,该部分项目已确认收入但尚未结算。存货资产质量一般,资产流动性偏弱。

  公司非流动资产规模较小,仍主要为可供出售金融资产,系对辽宁新民农村商业银行股份有限公司(以下简称“新民农商行”)的投资。截至2019年末,公司持有新民农商行9.43%股份,账面价值1.00亿元,取得现金红利350万元。

  2019年公司实现营业收入2.95亿元,主要来自道路建设收入和市政工程项目建设收入,由于未产生土地整理开发收入,营业收入同比下降16.54%,而公司在建项目规模较小、工期较短,未来收入或存在较大波动。由于以前年度未结算项目大部分于2019年结算,成本已于以前年度结转,导致公司综合毛利率同比提升14.91个百分点至31.45%。

  2019年公司获得补贴收入0.69亿元,同比下降52.03%,占利润总额的比重亦下降30.78个百分点至49.24%,政府补贴对公司利润形成一定贡献。受营业收入下降及政府补贴减少的影响,2019年公司营业利润和利润总额分别同比下降22.91%和22.04%,整体盈利能力有所下滑。

  筹资活动方面,受借款规模整体减少的影响,2019年公司筹资活动现金净流出规模扩大。截至2019年末有息债务为11.15亿元,规模仍然较大,经营性现金流不能满足偿还债务需要,未来公司需通过筹资活动来满足经营、投资及偿债需求,仍存在一定的筹资压力。表7公司现金流情况(单位:万元)

  由于公司借款规模整体下降,2019年末公司总负债同比减少3.48%至19.08亿元;由于政府收回了对美安开发拨付的资本金,2019年末公司所有者权益同比下降3.56%至85.22亿元。2019年末公司产权比率为22.38%,所有者权益对负债的覆盖程度仍然较好。

  截至2019年末,公司短期借款为1.77亿元,其中子公司美安开发的保证借款0.23亿元,利率8.70%;新民路桥抵押借款1.44亿元,利率9.30%;新民路桥信用借款950万元,利率8.70%,上述借款均于2020年6月末之前到期。应付账款主要系应付工程款和材料款,2019年末为0.81亿元,较上年略有增加。预收款项系预收工程款和预收售房款,2019年末为1.07亿元,由于预收工程款的增加而有所增长。应交税费主要系企业所得税、增值税和营业税等,由于企业所得税的减少而有所下降。其他应付款主要为往来款及保证金等,2019年末为5.31亿元,占负债比重27.85%,随着往来规模的扩大而有所增加。截至2019年末,公司一年内到期的非流动负债包括一年内到期的长期借款0.93亿元,一年内到期的长期应付款51.54万元和一年内到期的应付债券1.80亿元。

  2019年公司新增长期借款1.28亿元,系子公司新民市农源建设项目管理有限公司保证借款,保证人为公司,年利率为4.90%,借款到期日为2026年11月4日。应付债券系本期债券,扣除一年内到期部分,2019年末余额为5.36亿元,占总负债的28.10%。

  截至2019年末,公司资产负债率为18.29%,负债水平仍然较低。2019年末公司短期债务为4.50亿元,货币资金仅0.63亿元,现金短期债务比为0.14,现金类资产对短期债务覆盖程度较弱。随着利润总额的下滑,公司EBITDA及EBITDA利息保障倍数均有所下降,盈利能力对有息债务的保障性趋弱,公司仍面临一定的偿债压力。

  根据公司提供的企业信用报告,从2017年1月1日至报告查询日(2020年6月18日),公司本部不存在未结清不良类信贷记录,已结清信贷信息无不良类账户;公司各项债务融资工具均按时偿付利息,无到期未偿付或逾期偿付情况。

  截至2019年末,公司对外担保总额为5.29亿元,占同期末净资产比重6.21%。被担保方为兴隆温泉城开发公司,为新民市国有资产经营有限公司控股的国有企业,但未设置反担保措施,存在一定的或有负债风险。

  在固定资产投资和消费的双重驱动下,2019年新民市经济增速有所提升,较好的外部环境为公司发展提供了良好基础。同时,公司及子公司继续在财政补贴方面获得了较大力度的外部支持,一定程度上提升了公司的利润水平。

  但是,公司2019年未实现土地开发整理收入,该项业务受政府规划影响较大,未来该项业务收入或存在较大波动;公司安置房项目通过对外销售实现收益,但2019年仍未产生收入,需关注其未来收入的实现时间及销售风险。此外,公司存货主要由林权资产、土地及工程项目构成,且大部分土地已对外抵押,资产质量一般,整体流动性较弱;公司短期有息债务及利息保障倍数指标表现不佳,仍存在一定的偿债压力;且公司提供的对外担保未设置反担保措施,存在一定的或有负债风险。www.nmgdl.cn



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